12 月 16 日，现货黄金上演 “V 型反转” 行情，盘中从 4272 美元低位反弹至 4335 美元高位，最终收报 4302 美元基本持平，凸显 4300 美元关口的多空激烈博弈。此次震荡并非孤立事件，而是美国就业市场分化、美联储 “鹰派降息” 政策博弈与地缘风险反复三大因素共振的结果。

一、就业数据 “喜忧参半”：降息预期与美元走弱的双重推手​

美国 11 月就业数据的矛盾表现成为金价波动的直接导火索。数据显示，当月就业岗位增长意外反弹，但失业率飙升至 4.6% 的四年高位，这种 “就业增长与失业上升并存” 的分化格局，既反映了劳动力市场的结构性疲软，也强化了市场对美联储进一步宽松的预期。​
就业市场的微妙变化通过 “数据 - 政策 - 美元” 链条传导至黄金市场：一方面，失业率攀升印证了美联储此前对 “劳动力市场下行风险” 的判断，市场押注 2026 年降息幅度可能达到 100 个基点，而降息周期下美债收益率走低，显著降低了黄金的持有机会成本；另一方面，宽松预期推动美元指数跌至近两个月低点 98.13，以美元计价的黄金对海外买家吸引力提升，印度、欧洲等市场的实物买盘与 ETF 资金持续流入，为金价提供即时支撑。值得注意的是，此次就业数据发布前，市场已部分消化降息预期，因此未引发单边行情，反而因 “数据分化” 加剧了短期多空分歧。​

二、美联储政策博弈：“鹰派降息” 与技术性扩表的平衡术​

黄金市场的震荡背后，是美联储政策信号的复杂性与市场预期的再定价。12 月美联储完成年内第三次降息，将联邦基金利率下调至 3.5%-3.75%，但同时释放出 “暂停降息” 的鹰派信号 —— 政策声明新增 “考虑进一步调整的幅度和时机” 表述，与 2024 年暂停降息前的措辞高度一致，且 19 名官员对 2026 年降息路径的预测分歧创下新高，7 人主张维持利率不变，3 人支持加息，仅少数人认同大幅降息。​
这种 “鹰派降息” 与市场宽松预期的博弈，直接导致金价在多空之间反复切换：鹰派信号引发部分短线资金获利了结，推动金价盘中下探 4272 美元；但美联储同步启动的 400 亿美元短期国债购买计划，被市场解读为 “准 QE” 操作，通过注入流动性间接压低实际利率，支撑金价快速反弹。中金公司分析指出，美联储 2026 年 1 月大概率暂停降息，但 3 月后重启宽松的可能性仍存，这种 “短期暂停、长期宽松” 的预期差，将持续主导黄金的高位震荡格局。​

三、地缘风险与供需支撑：震荡行情的 “压舱石”​

尽管短期受政策面扰动，黄金市场仍有两大核心支撑因素未发生根本变化：地缘风险的潜在发酵与全球供需格局的持续利好。​
从避险需求来看，红海航运事件持续发酵、中东局势谈判尚未落地，美国与委内瑞拉的紧张关系升级，为金价提供了基础避险支撑；而俄乌冲突虽出现缓和迹象，但并未达成实质性和平协议，避险溢价未完全消退，使得金价回调空间受限。更重要的是，全球央行购金形成长期托底力量 —— 中国央行已连续 13 个月增持黄金，2025 年全球央行净购金量预计突破 1200 吨，95% 受访央行计划继续加仓，这种战略配置行为筑牢了金价的长期底部。​
供需端的利好同样显著：供给端全球黄金年产量长期稳定在 3400-3700 吨，难以快速提升；需求端投资需求取代消费需求成为主导，国内黄金 ETF 规模较年初增幅达 223%，金条金币消费量首次超越黄金首饰，资金涌入推动 COMEX 黄金非商业净多头持仓量创下 2020 年以来新高。